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關(guān)于The DAO眾籌模式引發(fā)的思考
作者南湖互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)院-王英明
隨著區(qū)塊鏈越來(lái)越受到社會(huì)各界的重視，區(qū)塊鏈相關(guān)的眾籌項(xiàng)目的籌資額也屢創(chuàng)新高。關(guān)于區(qū)塊鏈，目前已經(jīng)有5個(gè)項(xiàng)目成為了全球融資規(guī)模前25的眾籌項(xiàng)目，分別是：以太坊、Lisk、DigixDAO、Augur和The DAO。其中，The DAO的眾籌已經(jīng)結(jié)束，共融到12，070，000 ETH，融資額已到達(dá)1。3232億美金，登上世界眾籌排行榜首位[1]，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但同時(shí)也要注意到，市場(chǎng)上對(duì)該模式依舊存在超多反對(duì)的聲音。但毋庸置疑，這種模式和規(guī)模是史無(wú)前例的，很可能給現(xiàn)代金融業(yè)帶來(lái)深刻的變革，很值得關(guān)注和了解。
什么是The DAO？
DAO是“Decentralized Autonomous Organization”的縮寫(xiě)，中文翻譯為“分布式自治組織”，代表著一種特殊的組織形式，在該組織形式下，組織內(nèi)的所有決策都由組織成員以某種事先約定好的形式來(lái)進(jìn)行投票，決定是否透過(guò)，實(shí)現(xiàn)了高度的民主。
The DAO是一個(gè)去中心化的投資基金，所有人在眾籌期間，透過(guò)以太幣來(lái)兌換其投票幣wei，該兌換比例是采用“Early bird”原則，即越早參與，所付出的成本越少，在The DAO的眾籌過(guò)程中，截止前兩周的以太幣兌wei的比例是最大的，而在截止前兩周到前四天之間，其兌換比例逐漸降低，截止前四天的兌換比例維持在一個(gè)較低的水平。每一個(gè)持有wei的人擁有DAO內(nèi)對(duì)應(yīng)的投票權(quán)，但wei幣并不代表對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，也不是股份。所有在DAO內(nèi)融資的項(xiàng)目想要獲得融資，都需要根據(jù)融資額獲得必須量的支持票，具體需要的支持票根據(jù)公式來(lái)決定：
是籌資項(xiàng)目的最少支持票，d默認(rèn)為5，為總票數(shù)，
是投資項(xiàng)目的融資額，則是目前The DAO內(nèi)所有的資金以及產(chǎn)生的收益。如果在必須期限內(nèi)投票透過(guò)，將產(chǎn)生一個(gè)項(xiàng)目的子DAO，并由投票選舉的一個(gè)單獨(dú)的服務(wù)帶給商來(lái)管理，執(zhí)行制定的智能合約直到項(xiàng)目結(jié)束，所獲得的本金和收益將回到The DAO中。當(dāng)然，為了防止在DAO中提出太多的垃圾項(xiàng)目，規(guī)定提議項(xiàng)目需要消耗必須量的以太幣，但當(dāng)項(xiàng)目提議結(jié)束以后能夠進(jìn)行返還。
為了防止多數(shù)掠奪少數(shù)現(xiàn)象的發(fā)生（理論上53。33%的wei同意就能夠支出The DAO的全部資金），設(shè)定少數(shù)能夠透過(guò)投票生成另一個(gè)DAO來(lái)保全自我的資金。同時(shí)透過(guò)選取唯一的服務(wù)帶給商來(lái)保護(hù)“投票沉默者”的利益。The DAO是沒(méi)有中心信用組織的，所有的投資行為都是由參與者自行決定的。其最核心的思想基礎(chǔ)與Augur相同，即相信多數(shù)人的選取是正確的。
The DAO有什么優(yōu)勢(shì)？
The DAO的模式充分利用了區(qū)塊鏈所帶來(lái)的透明化和便利性，是對(duì)傳統(tǒng)模式的改善。因此不論The DAO本身是否成熟，但它的存在和接下來(lái)的運(yùn)營(yíng)都會(huì)對(duì)區(qū)塊鏈未來(lái)的發(fā)展和管理理論創(chuàng)新有很好的指導(dǎo)好處。作為目前為止眾籌額最高的項(xiàng)目，其自身也具有很多顯著的優(yōu)勢(shì)。
技術(shù)優(yōu)勢(shì)
區(qū)塊鏈技術(shù)目前是社會(huì)和各大機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，區(qū)塊鏈自身有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，分布式賬本保證所有的投資信息能夠向所有的用戶開(kāi)放，參與者能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)控企業(yè)信息，監(jiān)管工作完全交給投票參與者，能夠有效降低監(jiān)管成本；區(qū)塊鏈內(nèi)的投票機(jī)制十分便利和準(zhǔn)確，節(jié)省了很多會(huì)議成本；區(qū)塊鏈內(nèi)擁有自身的虛擬貨幣，能夠便利區(qū)塊鏈內(nèi)的賬務(wù)流轉(zhuǎn)，提升效率。當(dāng)然技術(shù)優(yōu)勢(shì)不僅僅這些，還有很多區(qū)塊鏈帶來(lái)的獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)。
模式創(chuàng)新
該組織的所有合約均采用智能合約的形式，自動(dòng)執(zhí)行，這使得所有人的投資和收益都是透明和公平的。同時(shí)在項(xiàng)目投資決策中，越完備的合約越容易被投資者投票理解，成功融資的幾率越大，在客觀上也鼓勵(lì)了以太坊上智能合約的發(fā)展。就以太坊而言，The DAO的成功融資，充分體現(xiàn)出了發(fā)展平臺(tái)所具有的開(kāi)發(fā)潛力，對(duì)以太坊的宣傳和估值有著很大的影響，也將促進(jìn)整個(gè)區(qū)塊鏈行業(yè)的全面發(fā)展。
低成本優(yōu)勢(shì)
在The DAO中，沒(méi)有基金經(jīng)理，沒(méi)有公司員工，沒(méi)有辦公場(chǎng)所，沒(méi)有盡職調(diào)查費(fèi)用等，幾乎能夠免除一切交易的成本。而所有投資的項(xiàng)目都是基于參與者的普遍共識(shí)的，無(wú)論投資項(xiàng)目最后的經(jīng)營(yíng)結(jié)果是否滿意，這都是所有參與者共同決策的結(jié)果，參與者更加能夠理解。
The DAO有什么不足？
理論基礎(chǔ)缺陷
The DAO的理論基礎(chǔ)在于承認(rèn)群體的智慧，認(rèn)為充分多樣化的群體所做的決策，比他們中最聰明的個(gè)體所做的決策更可靠。但現(xiàn)實(shí)中這種眾智行為是否產(chǎn)生最好的結(jié)果是有待商榷的。但有一點(diǎn)是能夠肯定的，這種行為在某些方面的預(yù)測(cè)是很準(zhǔn)確的，也就是說(shuō)未來(lái)The DAO投資的項(xiàng)目會(huì)進(jìn)一步細(xì)化來(lái)保證盈利。
信息公開(kāi)不完整
The DAO最大的優(yōu)勢(shì)在于其信息是完全公開(kāi)的，所有的行為均執(zhí)行約定好的智能合約。但在發(fā)起初期，仍有很多信息是未能公開(kāi)的。同時(shí)，由于參與人的復(fù)雜性和匿名性，一旦存在重大事件需要進(jìn)行投票，只能依靠用戶的持續(xù)關(guān)注，而不能做到及時(shí)的通知。
管理激勵(lì)不足
在現(xiàn)代管理學(xué)中，激勵(lì)是一套完整的理論。但在DAO中沒(méi)有足夠的激勵(lì)來(lái)實(shí)現(xiàn)有效管理，會(huì)出現(xiàn)超多的欺詐項(xiàng)目，破壞市場(chǎng)。因此不少人認(rèn)為需要引入信用機(jī)制，凡是用心參與社區(qū)管理的人就會(huì)獲得較多的獎(jiǎng)勵(lì)，但現(xiàn)實(shí)世界中真正的“專(zhuān)家”沒(méi)有精力去參與社區(qū)管理，而參與社區(qū)管理的反倒是迎合公眾心態(tài)的人，這種逆向選取會(huì)破壞社區(qū)信用機(jī)制，產(chǎn)生錯(cuò)誤誤導(dǎo)。
投票機(jī)制有待商榷
如果想調(diào)用所有的資金投入某項(xiàng)目中，需要至少8/15，即53。33%的人同意。但是如果投資額比較小，即很小，則只需要略超過(guò)20%的投票即可透過(guò)。這樣就容易發(fā)生讓人擔(dān)心的情景：其一是，如果大家想搶奪不用心參與投票的人的財(cái)富，能夠建立一個(gè)新的DAO議案來(lái)轉(zhuǎn)移財(cái)富給參與投票的人，所有人都期望不勞而獲，尤其是在匿名網(wǎng)絡(luò)中，那么所有愿意搶占他人財(cái)富的股東都會(huì)愿意投票同意，同意到達(dá)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)額以后，舊的DAO就變得一文不值，長(zhǎng)期下去市場(chǎng)將不復(fù)存在；持有20%投票權(quán)的人或組織會(huì)得到尋租收益，所有議案的提交者都期望自我的議案能夠透過(guò)，他們將很愿意付出必須的尋租成本來(lái)爭(zhēng)取到最基本的20%的同意。當(dāng)然還有其他的情景也會(huì)影響到DAO組織的存續(xù)， The DAO最初的白皮書(shū)還是略顯粗糙。
退出機(jī)制不明確
在白皮書(shū)中，對(duì)于獲得獎(jiǎng)勵(lì)有明確的方法，但沒(méi)有單獨(dú)談到如何退出該DAO，直接的方式就是大家投票決定解散，或者個(gè)人在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。但這些模式中都是以以太幣為標(biāo)的，以太幣的超多兌換會(huì)直接影響以太幣的市場(chǎng)價(jià)格，從而降低了整個(gè)市場(chǎng)的信任。
但無(wú)論如何，這是一次勇敢的試水，不管成功與失敗，都將會(huì)對(duì)眾籌市場(chǎng)和企業(yè)模式的發(fā)展帶來(lái)新的思路。
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